ANUNCIADOS LOS PETROBONOS.....¿QUÉ PUEDE PASAR CON LA PERMUTA?. Opinión del Editor

En la tarde de ayer viernes fue anunciada una nueva emisión de Petrobonos pagaderos en bolívares y convertibles en dólares, en un combo que incluye las emisiones con vencimientos al 2014, 2015 y 2016, a un precio del 138%, lo que, tomando en cuenta el precio potencial de recompra (precio de mercado) de los bonos más comisiones arrojarían un tipo de cambio implícito para la fecha de emisión de entre Bs.4,80 y Bs. 5,10 por US$.

Lo anterior tuvo inmediata repercusión en el mercado permuta, al menos de manera parcial, luego de haberse cotizado este dólar en mínimos de Bs. 5,00, experimentó un repunte cercano a los Bs. 5,20 al momento de cierre en algunas Casas de Bolsa, por lo que el verdadero impacto quizá sea percibido el día Lunes, cuando se inicie el periodo de recepción de solicitudes.

Varios analistas del sector coinciden en señalar que la emisión se orientará al mercado corporativo, el cual, por menos presuroso de reorientar los dólares al mercado, mantendría sus posiciones en dólares para realizar pagos y repatriar ganancias, sin, necesariamente, inundar el mercado de dólares para la permuta. Pero, insisto, de ser orientada la emisión al mercado corporativo efectivamente, el gobierno habrá drenado una nueva e importante porción de la liquidez que aun mantiene en el mercado este sector, en su lucha por evitar una debacle inflacionaria para el ultimo trimestre del año y quitándoselo a la compra de divisas vía permuta.

La respuesta de la permuta al alza, puede resultar lógica ante el valor "inicial" implícito, sin embargo, queda esperar el valor real de recompra, ya que estos Petrobonos tienen, en mi criterio, algo a su favor; por un lado el mercado petrolero se encuentra en una importante recuperación, asimismo, sus vencimientos totales, si bien son a mediano plazo, anteceden los bonos emitidos anteriormente, por otro lado la tasa de rendimiento efectiva está considerabelemente por encima de las reflejadas en otros papeles de empresas del sector, por lo que la demanda en los mercados externos puede ser interesante, y así subir el precio de cotización, bajando el tipo de cambio implícito.

Definitivamente será a partir del dia Lunes 19, cuando tengamos un panorama algo más claro, y números más preciso, recomiendo a los inversionistas prudencia, paciencia, y recordar que a los tenedores de la´última emisión de Soberanos que la cotización del Petrobono, puede arrastrar en un sentido u otro a aquellos.

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LO QUE ESTÁ PASANDO CON EL PARALELO. Nota del Editor

Es momento de cuidado amigo inversor, si busca especular en alguna medida con el dólar, a continuación me permito hacerle algunas observaciones que representan mi posición personal.

El anuncio de la emisión de los Bonos Pdvsa por US$ 3.000 Millones, que se espera sean anunciados para la semana próxima, aunado a una importante aceleración en las liquidaciones Cadivi, aupadas por el incremento del precio del crudo, han enviado a la baja la cotización de la permuta, para ubicarla el día de ayer Miercoles por debajo de Bs. 5,00 por US$.

Ahora bien, si Ud. es suscriptor de los Bonos Soberanos 2019 - 2024, le informo que estos mantienen una disminución en su cotización, por una lógica de incremento de la oferta generada de la reciente emisión, es de esperarse este bajón y que quienes mantengan estas posiciones, sobretodo personas naturales, estén buscando salir de ellas para lograr una ganancia en cambio inmediata, antes que la tasa de cambio implícito se eleve y se "empareje" con el Dolar Permuta; esta última situación generó una corrección hacia arriba del precio de la permuta para ubicarse al cierre de las negociaciones en Bs. 5,15 por US$.

Por otro lado, el gobierno parece haber logrado, en un porcentaje importante, uno de sus objetivos, como lo es la reducción de la liquidez, hecho que observamos claramente cuando la tasa interbancaria (aquella que mantienen las instituciones financieras para préstamos entre pares, generalmente a muy corto plazo y para cubrir requerimientos puntuales de liquidez), se elevó a un máximo del 32%, para promediar 21% en lo que va de semana, siendo el promedio de jornadas precedentes 11,16%.

Este último factor, puede ir en contra del lanzamiento de nuevos endeudamientos, como el Bono Pdvsa por anunciar; ya que los potenciales suscriptores se están dirigiendo a la permuta, o la compra de los Bonos Soberanos para cubrir sus requerimientos de divisas, recordando que estamos en el último trimestre del año, y debe ser cancelado antes del cierre del año fiscal lo adquirido para ventas decembrinas. Por lo anterior estimo que para que los bonos Pdvsa tengan una colocación exitosa, deben presentar un tipo de cambio implícito muy bajo, y dirigidos al sector corporativo, que quedó por fuera en los Bonos Soberanos, y donde se mantienen aun importantes niveles de liquidez, que, por las característica de estas empresas, no necesariamente retornaran al torrente monetario via permuta, y le permitirán al gobierno "salir bonito en la foto de fin de año", sobretodo con respecto al tipo de cambio y con una desaceleración en los niveles inflacionarios para el último trimestre.

En definitiva, los suscriptores de los Bonos Soberanos, principalmente naturales, se mantendrán en la linea de liquidar sus posiciones antes que el cambio implícito se siga incrementando, el gobierno plantea seguir reduciendo la liquidez vía liquidaciones Cadivi, y sobretodo, nuevas deudas, inundando el mercado de dólares que promoverán una baja, moderada en mi criterio, del tipo de cambio permuta. Pero recordando, y eso queda para posteriores análisis, que la voracidad fiscal del gobierno viene en incremento, aun más para el 2010, año electoral y donde el gasto público queda prácticamente a discreción del Ejecutivo por las características del Presupuesto de la Nación, por lo que las perspectivas de Dolar "barato" no son muy lejanas.

BONOS PDVSA. Nueva Emisión por US$ 3.000MM...Dolar a la baja. Nota del Editor.

Ayer les anunciamos que la emisión de Pdvsa esperada sería por US$ 7.000 Millones, sin embargo, los anuncios realizados el día de hoy por parte del VP de Producción de la estatal Eulogio del Pino será por US$ 3.000 Millones, con un plazo corto, estimado en un máximo de 3 años; sin descartar nuevas emisiones antes de fin de año, recordando que el objetivo común es la disminución en la brecha dólar oficial y dolar paralelo.

El mercado permuta venía respondiendo a la espera de las liquidaciones de los Bonos Soberanos con una tendencia a la baja, alcanzando los Bs. 5,25 por dólar como máximos, experimentando una nueva, y muy fuerte baja hasta Bs. 5,15 por por dólar para el momento de esta nota, aupado, igualmente, por el alza de los Bonos 2019 y 2024  a precios de 70% y 66,25% respectivamente, lo que indicará una mayor cantidad de dólares al momento de la reventa del Bono Soberano.

El mercado se activará de manera importante en las próximas horas, y les mantendré informados.

UNA VEZ LIQUIDADOS LOS BONOS:¿QUÉ PUEDE PASAR CON LA PERMUTA?. ¿AHORA SERÁ PDVSA?, Nota del Editor

Aun no han sido liquidadas las posiciones de los adjudicados con Los Bonos Soberanos 2019 - 2024, y ya se ve en el futuro cercano una nueva emisión, en este caso Bonos Pdvsa, y por un monto superior a los US$ 7.000 Millones, siempre con el objetivo primordial del acercamiento de la banda entre el dolar oficial y e permuta, en espera de alcanzar el objetivo planteado por Nelson Merentes, Presidente del BCV del 60% de diferencial cambiario.

Considero importante, en primer término, la esperada liquidación de los bonos Soberanos, recordando que cerca del 37% de los mismos (unos US$ 1.809 Millones),  fueron asignados a personas naturales, con una alta carga especulativa en dicha inversión, esperándose que los mismos vayan inmediatamente a su reventa a bolívares, más aun cuando el precio de mercado de dichos bonos ronda el 79% de su valor facial, determinándose una ganancia en cambio importante, una vez que dichos inversionistas vayan a la permuta a canjearlos por bolívares.

Sin embargo, una alta demanda que se suscitará por parte de los no beneficiados en la subasta, recordando que solo se atendieron solicitudes para jurídicas hasta US$ 999.000, por lo que muchos de los grandes solicitantes tratarán de hacerse de posiciones rápidamente una vez entren los dólares de los Bonos Soberanos al mercado de la permuta, lo que detendrá, de alguna manera, la caída de este precio.

De acuerdo a los resultados de las liquidaciones de los Bonos Soberanos, estoy seguro, se determinarán las condiciones de los Bonos Pdvsa a emitir, recordando que una permuta elevada, también beneficia la convertibilidad de los petrodólaes, sobretodo en epocas de déficit fiscal, y cuando se proyecta un Presupuesto de la nación a un barril a US$ 40.